El Banco Central Europeo (BCE) ha tomado hoy la decisión monetaria más importante de su corta aunque intensa existencia, la concesión de un crédito de 442.000 millones de euros a más de 1.100 bancos de la zona euro a un año de plazo y al 1% de interés. El dinero será efectivo a partir de este jueves y estará en manos de los bancos y cajas de ahorros que han acudido a la subasta durante un año justo. La devolución será por lo tanto dentro de doce meses, tiempo bastante generoso para las entidades financieras que suelen financiarse a plazos más cortos en los mercados mayoristas.
Es la medida monetaria más expansiva adoptada en mucho tiempo y constituye un claro mensaje de apoyo a la actividad económica, a la inversión y al consumo, justo el día en el que la OCDE volvía a ponerle cifras al mal estado de la economía europea, sumida en una profunda recesión de la que trabajosamente parece estar empezando a salir en este segundo trimestre del año. El momento es, por lo tanto, bastante oportuno.
El gesto del Banco Central Europeo puede considerarse un sustituto de las alteraciones de los tipos de interés y de otras fórmulas que se han empezado a utilizar recientemente para inyectar liquidez al mercado, como es el caso de las cédulas emitidas por las entidades financieras, que recompra el banco central para aliviar las necesidades de liquidez. La concesión de un crédito de 442.000 millones de euros supera todas las expectativas de los agentes financieros, que esperaban operaciones de recompra de activos de unos 60.000 millones de euros. El BCE, por lo tanto, acaba de tirar la casa por la ventana al tiempo que envía algunos mensajes significativos al mercado.
Uno de ellos es que Europa tiene razonablemente garantizado un año de tipos de interés reales negativos, ya que presumiblemente la inflación será superior en los doce próximos meses al 1%, salvo que casos puntuales, como el de España, con tasas negativas de inflación, o como la propia Unión Europea, con inflación cero, entren en la dinámica deflacionista. La propia Reserva Federal, que este miércoles ha decidido mantener los tipos oficiales entre el 0% y el 0,25%, pero hay pocas expectativas de que los modifique a la baja, en todo caso al alza.
En Europa no es probable, tras esta inyección masiva de liquidez, que supera con cierta holgura las necesidades de bancos y cajas, que los tipos de interés se muevan en una larga temporada. Al alza porque ni es previsible que la economía derive por la senda de los riesgos inflacionistas ni por la propia existencia de una elevada liquidez. A la baja, porque es difícil encontrar mayores estímulos que los abordados por la autoridad monetaria ampliando la cantidad de dinero disponible. O se abarata el dinero o se suministra en dosis masivas. Esto segundo es lo que ha hecho el Banco Central Europeo, dejando ya un escaso margen para la política de precios del dinero.
Lo importante ahora es ver cómo reaccionarán los mercados y los agentes financieros ante una medida bastante novedosa como esta que acaba de poner en práctica el señor Trichet. En teoría, el tipo medio interbancario tendría que bajar, lo que es una buena noticia para las empresas en general y para los hipotecados particulares en especial. El Euribor a un año se encuentra ya por debajo del 1,6% y es de suponer que ahora se amplíe su margen de bajada, de forma que no tenga problemas en batir nuevos mínimos históricos.
